10月1日，人民幣將正式加入國(guó)際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，成為新的SDR五種構(gòu)成貨幣中唯一的新興經(jīng)濟(jì)體貨幣。“這是國(guó)際貨幣體系改革的一個(gè)里程碑事件”，IMF總裁拉加德這樣評(píng)論。
那么人民幣入籃SDR到底意味著什么？它將給中國(guó)金融市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響？人民幣國(guó)際化道路還將面臨什么挑戰(zhàn)？
打破國(guó)際貨幣“天花板”新興經(jīng)濟(jì)體重要性凸顯
曾在IMF工作二十多年的美國(guó)智庫(kù)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所資深研究員塔米姆·巴尤米說(shuō)，以前從未有過(guò)新興經(jīng)濟(jì)體貨幣被IMF用作國(guó)際交易和借貸貨幣，人民幣加入SDR“精英儲(chǔ)備貨幣俱樂(lè)部”打破了這一金融“天花板”，具有重要?dú)v史意義，表明新興經(jīng)濟(jì)體不僅在全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易中日益重要，在國(guó)際金融體系中的重要性也日益上升。
SDR是IMF于1969年創(chuàng)設(shè)的一種國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，用以彌補(bǔ)成員國(guó)官方儲(chǔ)備不足。人民幣“入籃”后，其價(jià)值將由美元、歐元、人民幣、日元和英鎊組成的貨幣籃子決定。
巴尤米指出，一國(guó)貨幣成為儲(chǔ)備貨幣通常有兩個(gè)原因：一是該貨幣發(fā)行國(guó)是重要的貿(mào)易伙伴，將該國(guó)貨幣作為儲(chǔ)備貨幣有利于促進(jìn)雙邊貿(mào)易和減少匯率風(fēng)險(xiǎn)；二是以該國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品流動(dòng)性好，便于在國(guó)際金融市場(chǎng)交易。他表示，IMF正是根據(jù)一國(guó)貨幣在全球貿(mào)易和金融體系中的重要性來(lái)決定其在SDR貨幣籃子中的權(quán)重。
人民幣順利“入籃”，且確定的權(quán)重為10.92%，僅次于美元的41.73%和歐元的30.93%。這反映了全球經(jīng)濟(jì)格局的變化，體現(xiàn)了崛起的新興經(jīng)濟(jì)體在國(guó)際貨幣體系中話(huà)語(yǔ)權(quán)的上升，是對(duì)國(guó)際社會(huì)要求改革國(guó)際貨幣體系的回應(yīng)。
巴尤米認(rèn)為，人民幣“入籃”使得SDR貨幣籃子更加多元化，更能反映當(dāng)今世界主要貨幣構(gòu)成，有利于增強(qiáng)SDR的代表性和吸引力，進(jìn)一步完善國(guó)際貨幣體系。
人民幣“入籃”將對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)生深刻影響
人民幣加入SDR是中國(guó)融入全球金融一體化進(jìn)程的重要里程碑，也是人民幣國(guó)際化進(jìn)入全新發(fā)展階段的新起點(diǎn)，從這個(gè)時(shí)點(diǎn)開(kāi)始，IMF成員國(guó)可以持有人民幣資產(chǎn)以隨時(shí)滿(mǎn)足國(guó)際收支融資需求。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅認(rèn)為，人民幣入籃對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)具有深刻影響，多項(xiàng)金融改革與開(kāi)放措施將持續(xù)推進(jìn)：
首先，提高市場(chǎng)準(zhǔn)入與數(shù)據(jù)透明度。中國(guó)先后對(duì)境外央行類(lèi)機(jī)構(gòu)開(kāi)放銀行間債券和外匯市場(chǎng)，今年又?jǐn)U大投資者范圍，增加可投資產(chǎn)品，簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)流程，股市互聯(lián)互通機(jī)制也得以加強(qiáng)，“深港通”啟動(dòng)在即。
其次，改革人民幣匯率形成機(jī)制，逐漸形成并完善“收盤(pán)匯率＋一籃子貨幣匯率變化”的中間價(jià)機(jī)制。
三是探索國(guó)債的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)行機(jī)制，形成穩(wěn)定的國(guó)債收益率曲線，吸引境外投資者進(jìn)入。
另外，人民幣國(guó)際化還需要全球支付清算體系支撐。目前，人民幣清算行已在世界20多個(gè)主要國(guó)家和地區(qū)建立，遍及亞洲、歐洲、大洋洲、非洲、美洲，實(shí)現(xiàn)五大洲24小時(shí)全天候覆蓋的人民幣清算網(wǎng)絡(luò)，可以說(shuō)人民幣已經(jīng)完成全球化布局。
市場(chǎng)分析人士指出，人民幣加入SDR而采取的市場(chǎng)化改革措施將影響中國(guó)金融格局，這些措施既為解決入籃的技術(shù)障礙，也促使中國(guó)金融體系走向開(kāi)放、直面挑戰(zhàn)。人民幣國(guó)際化，從根本上是要讓人民幣成為國(guó)際上通用的交易手段、計(jì)量單位和財(cái)富儲(chǔ)存手段。中短期內(nèi)，加入SDR并不意味著人民幣已經(jīng)成為國(guó)際化貨幣；從中長(zhǎng)期看，人民幣加入SDR將有一定潛在利好，為金融機(jī)構(gòu)的跨境業(yè)務(wù)帶來(lái)發(fā)展空間。
解決世界貨幣難題還需中國(guó)智慧
對(duì)于造成當(dāng)下國(guó)際貨幣體系內(nèi)在不穩(wěn)定的“特里芬難題”，清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任、蘇世民書(shū)院院長(zhǎng)李稻葵表示，美國(guó)貨幣當(dāng)局因?yàn)楸緡?guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚可就準(zhǔn)備加息的情況，正是美元充當(dāng)世界貨幣帶來(lái)的“特里芬難題”的新體現(xiàn)。
李稻葵說(shuō)，“特里芬難題”始終存在，只不過(guò)在不同歷史時(shí)期表現(xiàn)不同。比如在歷史上，美國(guó)根據(jù)自己的需要管控互聯(lián)網(wǎng)泡沫收縮貨幣政策，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的東南亞地區(qū)出現(xiàn)美元短缺，帶來(lái)亞洲金融危機(jī)。而當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況相對(duì)其他發(fā)達(dá)國(guó)家而言還不錯(cuò)，美聯(lián)儲(chǔ)就開(kāi)始考慮轉(zhuǎn)向緊縮貨幣政策。但從世界經(jīng)濟(jì)的角度看，作為國(guó)際貨幣的美元還沒(méi)到“被緊縮”的時(shí)候，因?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)并未完全恢復(fù)，需要更多流動(dòng)性支持。
李稻葵指出，美國(guó)當(dāng)局還是基本按照自身需要調(diào)整貨幣政策，對(duì)其外部性考慮不足，從而可能加劇世界經(jīng)濟(jì)和全球金融市場(chǎng)的波動(dòng)。這恰恰是“特里芬難題”的本質(zhì)：世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展超越了單一貨幣所能支持的程度。
李稻葵表示，在今年的二十國(guó)集團(tuán)（G20）領(lǐng)導(dǎo)人杭州峰會(huì)上，中國(guó)方面反復(fù)提出擴(kuò)大SDR使用范圍，希望世界各主要國(guó)家增加以SDR計(jì)價(jià)的債券發(fā)行等，這些中國(guó)建議值得被認(rèn)真對(duì)待。他說(shuō)，如果不考慮中國(guó)智慧，世界經(jīng)濟(jì)和貨幣難題將很難解決。
國(guó)際化道路上機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存
“‘入籃’SDR對(duì)于人民幣國(guó)際化，以及提升SDR在國(guó)際貨幣體系中的地位來(lái)說(shuō)，并非終點(diǎn)，未來(lái)還有很長(zhǎng)的路要走。”李稻葵解釋說(shuō)：“SDR在國(guó)際貨幣儲(chǔ)備中的比例還不大，在國(guó)際金融交易中的使用范圍也有限，要取得重大進(jìn)展，還需要時(shí)間，還要把握好航程。”
業(yè)內(nèi)人士表示，人民幣加入SDR后不一定馬上引起資產(chǎn)配置的巨大變化，國(guó)際投資者會(huì)否增持人民幣資產(chǎn)還取決于投資工具是否豐富、市場(chǎng)的開(kāi)放程度、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是否完備等因素。
彭博有限合伙企業(yè)董事長(zhǎng)高逸雅認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，人民幣的市場(chǎng)化程度越高，國(guó)際化水平就會(huì)越高，更富有彈性，便能夠吸引更廣泛的外國(guó)投資者和市場(chǎng)參與。人民幣作為國(guó)際貿(mào)易結(jié)算和投資貨幣的潛力是巨大的。
招商銀行高級(jí)分析師劉東亮則坦言，人民幣要想在國(guó)際儲(chǔ)備中占據(jù)一席之地，根本上還是要看人民幣在國(guó)際應(yīng)用中的接受度、便利性和流動(dòng)性。
巴尤米認(rèn)為，隨著人民幣國(guó)際化發(fā)展和中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中影響力上升，人民幣在全球外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中的比重也將上升，但人民幣要想成為主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，還需要中國(guó)進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)和金融改革，增強(qiáng)匯率靈活性，放松金融市場(chǎng)管制和開(kāi)放資本賬戶(hù)。不過(guò)他也提醒，中國(guó)要注意把握好金融改革次序和開(kāi)放節(jié)奏，過(guò)快開(kāi)放資本賬戶(hù)可能帶來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)。
巴尤米認(rèn)為，如果中國(guó)金融改革和人民幣國(guó)際化進(jìn)展順利，未來(lái)全球可能出現(xiàn)美元、歐元、人民幣“三足鼎立”的儲(chǔ)備貨幣格局。
